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宇通客车享受3年15优惠税率奢侈品市场和消费

2020-02-15 09:29:53来源:励志吧0次阅读

宇通客车(600066):激励草案调剂彰显事迹增长信心

鼓励草案修订稿提高未来3 年盈利增速,继续看好。我们认为此次草案修订稿彰显公司对未来盈利增长的信心,即使考虑激励本钱及加速折旧后,未来3 年公司净利润复合增速不低于13%,而鼓励本钱及加速折旧对未来3 年后盈利并没有大影响,并不会影响公司中长期业绩增长;近期由于股权激励草案致使股价调剂(增加当期本钱),可能给市场提供投资机会,预计公司能通过范围扩大及本钱控制消化鼓励等成本的增加,从而实现未来业绩的稳定增长;公司未来大中客车行业增速预期仍将高于行业整体增速,未来3 年公司市场份额将有望进一步提升,激励计划提供了未来几年事迹增长的保障,在经济下行背景下,我们认为公司是抗周期优选投资标的,继续看好。

鼓励草案修订稿提高了未来3 年收入和净利润增速。与草案比较,修订稿将 年收入及净利润增速均做了向上调剂, 年收入相对11 年增速分别为不低于16%、30%和50%;净利润增速相对于11 年分别为不低于18%、30%和50%。激励总成本调剂为2.13 亿元, 年分别摊销0.78 亿元、0.86 亿元、0.398 亿元和0.082 亿元。

若不考虑鼓励本钱及未来3 年加速折旧,则未来3 年净利润增速将远高于鼓励草案修订稿。若不斟酌未来3 年鼓励本钱(扣税后),则12 年-14 年净利润相比于11 年净利润增速分别为23.6%、36.2%和52.9%;若不斟酌未来3 年鼓励本钱及折旧(扣税后),则12 年-14 年净利润相比于11 年净利润增速分别为38%、79%和89%,未来3 年净利润增速预计远超草案修订稿。

斟酌草案修订稿及股本摊薄,公司估值仍具安全边际。若根据激励草案修订稿,斟酌股本摊薄,12 年全面摊薄后EPS 不低于2 元,13 年不低于2.2 元, 14 年不低于2.53 元,股价相当于12 年-14 年PE 分别为12 倍、11 倍和9 倍,我们认为对未来3 年业绩确定性增长,市场份额延续提升的大中客车龙头公司目前估值仍具安全边际。

财务与估值:维持 年EPS 分别为2.25、2.76 元的预测,根据可比整车公司估计值水平,给予12 年13.5 倍PE 估值,对应目标价30.37 元,保持公司买入评级。

风险提示:原材料成本上升影响盈利能力;地方校车履行力度影响需求。

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